10月制造业PMI较9月小幅回落0.5个点达49.3%

 澳门新葡萄京     |      2020-03-26 09:00

摩根士丹利华鑫基金视窗——美国非农就业好于预期,国内制造业PMI承压   n基金经理论市:美国非农就业好于预期,国内制造业PMI承压  上周A股分化较大,上证综指微涨0.11%,深证成指大幅上涨1.47%,创业板指数上涨0.70%。分板块看,家电、食品饮料、医药、非银和传媒等板块表现较好;纺织服装、钢铁、农林牧渔、机械和建筑表现较差。  海外经济方面,美国非农就业好于预期。美国10月新增非农就业12.8万人,高于预期值8.9万人,前值由增13.6万修正为增18万;失业率为3.6%,与预期值持平,高于前值3.5%;平均小时工资环比增长0.2%,低于预期值0.3%,与前值持平;同比增长3%,与预期值持平,高于前值2.9%。10月联储议息会议完成年内第三次降息,但会议申明去掉了“采取恰当行动”的表述改为“评估未来合适路径”,显示联储年内可能会进入评估期,10月非农就业数据好于预期或是重要评估信号,预示年内可能不会再降息。  国内经济方面,制造业PMI再度下探。10月制造业PMI较9月小幅回落0.5个点达49.3%,连续6月位于荣枯线下,分项指标较9月多数出现恶化,其中生产与采购两大价格指数回落显著。建筑业PMI指数为60.4%,比9月上升2.8个百分点。但新订单指数比上月小幅回落0.3个点,达54.8%,从整体来看,当前建筑活动支撑相对强劲。  总体上,近期全球经济面临一定的压力,9月份国内的GDP增长低于预期,制造业PMI指数再度下探,但目前建筑业的开工情况较好,对经济起到一定的支撑作用。预计未来股市的流动性将受益于央行相对宽松的货币政策,虽然上市公司业绩有一定放缓压力,但股票的估值有望提升。在经济趋缓的背景下,一些与经济强相关的板块或将面临业绩放缓的风险,与经济关联度不高的科技股有望受到市场关注。   n债市直通车  近期债券市场出现较大幅度的调整。其实自8月底国债收益率低点以来,利率债已经调整30BP以上,这样的上行幅度和四月份情况类似,全年来看,债券市场呈现相对窄幅波动格局,趋势性行情不明显。  近期市场调整的原因主要有几个方面。首先,猪价是最大的扰动因素,由于9月以后猪价持续上涨,创历史新高,引发较强的通胀预期,市场已经形成一定担忧情绪。原因在于市场不知道猪价将涨到什么价格,涨到什么时候。而能控制当下猪疫情的有利因素少,新的产能短期难以释放,疫苗进展缓慢。通胀是债券的天敌,悲观情绪下资金选择短期回避风险,甚至出现一定的踩踏。  第二,之前投资者对央行放松预期过高,超出了当下货币政策现实。尤其是在全面降准后,宽松预期强烈。导致收益率中枢达到低位,信用利差保护也比较低。从全球来看,降息和负利率的确是今年的主流趋势,海外债市也多处于牛市。然而我们的国情是地产投资仍然强劲,CPI破3带来通胀压力,货币政策的节奏把控仍然遵循国内情况为主。  第三,对外关系缓和,目前由于美国大选等问题,短期“停火”可能是双方阶段性的共同目标。在此背景下,风险偏好提升,资金涌向权益市场,美股已经创新高,A股也越发活跃。股债翘翘板现象再次出现。  第四,地方债发行时间的困扰,由于投资者知悉会提前下发地方债额度,但具体发行时间仍然悬而未决。发债时间节奏涉及到对四季度经济的判断,例如今年一季度,地方债大量发行,短期增长效果显著。目前临近跨年时间窗口,地方债若提前发行可能对债市构成较大的威胁。  展望未来,预计债券市场仍以振荡为主,趋势性走弱的可能性较低。经济处于新旧增长模式转换的窗口期,过去的周期可能已不再适用,对房地产政策和宏观杠杆率的控制使得传统经济缺乏弹性,而5G、AI等新经济虽然亮眼,但其毕竟体量仍小,无法提供中国经济的核心动能。猪价是较大的风险因素,但仍属于短期因素与独立因素的范畴。货币政策观望时间拉长,但预计不会转向。如果市场继续大幅调整,反而会带来较好的配置窗口。新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。